2020大国博弈的发令枪(九)第八篇:理论的发现(5)资本市场

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  2020大国博弈的发令枪(九)第八篇:理论的发现(5)

  第八篇:理论的发现(5)资本市场

  投资也就是即将形成的增量资本,和存量资本对现代国家来说是至关重要的经济变量 ,如何保证资本的形成和增长关系到经济体的前途和命运,因此必须对资本形成的原因、作用 、原理进行深入探讨零和博弈和虚拟货币 。

  一、资本边际效率变化趋势的三个定律

  高铁作为一个高速公共客运工具,非常受大众的喜爱零和博弈和虚拟货币  。但是对不同线路的投资在收益却有明显的差异。连接中国两大城市的京沪高铁是投资回报率最高的线路 ,年投资收益率高达30%以上,但是随着线路投资的增加,只能再兴建客流量较少的线路 ,而每公里的投资却是一个常数 ,导致投资收益出现下降。如果继续扩大投资规模,在三四线城市之间修建高铁线路,投资的报酬率就会随着线路的级别降低而递减 ,甚至会出现负值 。中国的高铁建设不是越多越好,在一个细分市场中,马歇尔的“投资报酬边际效率递减”的定律完全成立。

  但是如果在高铁作为投资项目之外 ,又有了新的科技发明,比如人工智能、5G通信 、自动驾驶的运输工具等,作为社会资本来说 ,科技新成果可以为社会资本提供出更多的用武之地,就不会出现资本存量增多后投资报酬率递减的情况,而之所以会出现投资的边际效率递减 ,只与科技发明的供应量不足有关联,这恰是马歇尔没有看到的深层次原因零和博弈和虚拟货币 。科技创新成果可以为社会提供出新产品、新用途,从而开辟出新的需求 ,若科技创新成果有足够的供应量 ,就会创造出总需求大于总供应、可以容纳追加投资的新空间,只要这个空间在动态中没有缩小,追加投资的报酬率就不会递减 。所以 ,科技成果这个变量对资本的边际效率起着正相关决定性作用,这是资本边际效率变动趋势的第一定律 。

  在工业革命背景下,科技行业始终是工业资本的工具和仆从 ,而工业资本更青睐能够提高劳动生产率的科技创新,因为对此类科技创新进行投资几乎没有风险,而且可以获得立竿见影的超额利润零和博弈和虚拟货币 。但对于提供出新用途 、新领域 、新概念的科技创新 ,往往会触动原有产业资本的利益,而且需要从基础科学的研究做起,去发现新的原理 ,才能进入到应用技术的研发,不仅周期长,花费的资金量大 ,而且是否能获得商业化成功 ,具有很大的不确定性,此类科技创新的成功率往往不到5%,在冲动时连1%都不到。因此 ,分散无序的社会资本都会尽可能回避此类投资,致使颠覆性创新成果的严重短缺,而提高劳动生产率的科技创新单边突进 。两类科技创新供应量的不平衡会导致失业增加和企业倒闭潮的发生 ,使社会总资本的边际效率不断下行,这就是资本边际效率变动趋势的第二定律。

  在微观尺度下,虽然在单一产业领域内资本的边际效率递减具有普遍性 ,但在宏观尺度下,某些领域投资报酬率的递减却可以通过迂回方式得到补偿零和博弈和虚拟货币 。比如对于某些二、三线城市来说,地铁和高铁的兴建虽然投资的报酬率注定是亏损 ,但却方便了市民的出行,提高了沿线城市商业活动的活跃性,使沿线城市经济较快发展 ,城市的财政收入大量增加 ,这样就可以对地铁、高铁投资的亏损形成对冲,虽然投资的直接效果是亏损,但宏观财务投资的收益却可能是赢利 。这说明 ,在投资的微观边际效率递减时,并不一定意味着宏观边际效率递减,在特定情况下投资的微观负效果可转换为宏观的正效果 ,因此大主体比微观主体能容纳更多的投资空间。单纯以个人和企业作为投资主体,将比以国家 、城市作为投资主体要失去很多的机会,这是投资的边际效率变化趋势的第三定律。

  二、中、美两国资本市场的差异

  在我们从原理上缕清楚了投资效果与科技成果和投资主体的关系后 ,困扰我们的两大疑惑:(1)美国的虚拟资本市场——股票市场为什么长盛不衰?(2)中国在实体投资上的资本形成为什么有那么大弹性空间?也就迎刃而解零和博弈和虚拟货币  。

  美国的股市是以科技股领衔,而科技巨头在核心技术上已经形成了事实上的垄断,并不断推出新产品 、创造新需求 ,比如特斯拉的商业航天发射器,此类概念预期可获得的是独占性的垄断利润,在这些龙头的带动下 ,美国虚拟资本市场即股市以质取胜 ,应证了资本的边际效率变动趋势第一定律,随着资本总量的增加,资本的边际效率不仅没有递减 ,而且股市还一路走高零和博弈和虚拟货币 。这也就不难理解为什么美国要不顾一切地打压华为,因为一旦华为做大成为科技龙头,美国股市的科技垄断地位就会受到沉重打击 ,股市必定大幅度下跌,无数的美元资产都将化为泡影,那就是灭顶之灾了。维持全球科技的领导者地位是美国股市高高在上的根本原因 。

  而中国的股市却是由加工类企业或者是重资产的国字号企业所组成 ,科技巨头凤毛麟角零和博弈和虚拟货币 。所有这些企业挣的都是辛苦钱,除了贵州茅台外,其他的上市公司乌泱泱一片都是极低的利润率。而股票的价值与赢利能力成正比 ,这就是中国股市低迷的重要原因 。除此之外,中国的上市公司几乎不分红,赢利形同虚设 ,这是第二个原因 。第三个原因是高管的工资与股民的收入毫无关联 ,而高管人员所持股份变现外流成为普遍现象,赚中国的钱,到国外定居 ,把中国股市当做吸金池和中转站,这就是中国股市长期萎靡不振的三个最重要原因。

  虽然中国股市长期萎靡不振,但实体投资一直是支撑中国经济高速增长的重要支柱 ,这在世界经济史上绝无仅有零和博弈和虚拟货币 。为什么在西方国家实体投资这个支柱却立不起来?根本原因是中国有两个财务核算的主体,一个主体是企业,还有一个更大的主体是各省、地、市的经济体 。主体的多元化和丰富性决定了投资拥有更大的可实现财务赢利的边界 ,导致了中国能在大尺度财务平衡下实现更快的发展,这恰恰符合了资本边际效率变动趋势的第三定律,这也正是西方国家望尘莫及的。

  中国与美国相比 ,在实体资本和虚拟资本市场上各有一个优势,同时也各有一个劣势零和博弈和虚拟货币 。但如果按照当前的趋势发展下去,中国不断冒出华为那样的企业 ,美国在核心技术上的优势就会受到挑战 ,虚拟资本市场的绝对优势将受到冲击,而中国在实体资本形成上的优势却依然存在,这将严重威胁美国在全球的领导者地位 ,这就是美国疯狂打压中国的高科技企业的根本原因 。

  三 、反思和分析:中国资本市场长期低迷不振是何原因零和博弈和虚拟货币 ?

  美国越是对中国高科技企业进行疯狂打压,越是暴露了自己的虚弱和恐慌零和博弈和虚拟货币 。所以,除了迎难而上 ,中国没有别的选择。但要迎接挑战,中国就必须审视自我,直面自己的短板和劣势 ,只有补短去劣,中国才能在疯狂打压中破浪前行 。

  是什么原因让美国股市长盛不衰而我国股市却长期低迷?多年以来众说纷纭零和博弈和虚拟货币 ,有三个极其重要的原因长期以来被忽视 ,它是:

  (1)美国经济已经在过去几十年中呈现高端化的倾向,中低端生产加工逐步退出,骨干企业都升级为拥有独占性核心技术和品牌优势、以研发为主而将重复性生产委托给境外代工企业来完成的暴利企业 ,这使美国进入了技术红利时代零和博弈和虚拟货币 。而我国以研发为主业的企业凤毛麟角 ,绝大部分企业都是生产型加工型的,同业竞争已经使利润率下降到临界点,造成美国的技术红利公司在赢利能力大大超过中国的苦干型企业 ,这就是美国股市高歌猛进、中国股市长期低迷的根本原因。中国企业群体若不向研发型公司转型,中美股市的差异就不会发生根本的逆转 。

  (2)美国在全球的科技领导者地位,决定了全球优质资本向美国集聚的态势 ,而中国巨大的市场及中低端加工能力,也会对全球过剩资本产生巨大吸引力零和博弈和虚拟货币 。但美国靠的是处于领导者地位的公司所吸引的是战略性 、长周期的投资,而中国的加工型企业吸引的却是投机性、短周期投资 ,很多投资者只图谋赚一把就走,这就从资本供应端解密了两国股市冰火两重天的巨大差异。

  (3)中国的股票市场之所以存在过于强烈的投机倾向,是因为无论是机构投资者、股民还是上市公司 ,都没有把长周期的战略目标放在首位,几乎所有的参与者都梦想着一夜暴富,尤其是作为股票市场主要角色的上市公司及控制人 ,普遍没有把公司的长期发展当作战略目标 ,而是企图从股市圈钱后变现退出零和博弈和虚拟货币  。据不完全统计,在上市公司原始股东中,90%以上都伺机将手中股份变现减持 ,50%以上的上市公司高管在境外购买了房产 、让家人移民国外和在境外投资,上市公司原始股东每年减持股份变现和流入境外的资金不少于2000亿元,他们把中国股市当成了捞金变现的“居间驿站 ” ,转移变现资产到国外才是他们举家落脚的“归宿地”,这不仅从根本上摧毁和动摇了投资人对中国股市的信心,迫使投资人只能进行短线精细操作 ,把股市扭曲成利用低阶震荡谋取苟且之利的投机场所,丧失了对战略资金的吸引力,大量闲置的社会资金找不到进场的理由 ,只能徘徊在场外;同时,在客观上也对场内股民造成了欺骗,使中国股市变成了资本外逃的大漏斗——这才是中国股市长期低迷的根本原因 ,这一弊病如果得不到根治 ,即使政府出台再多的改善股市外部环境的优惠政策,也不能将萎靡不振的中国股市完全激活 。

  四 、重振中国资本市场的战略意义

  在过去十几年中,我国许多地区都把房地产当作经济增长的重要引擎 ,用节节升高的房价来刺激购房需求,一方面增加了地方政府的土地出让金收入,让地方政府的钱袋子鼓了起来 ,另一方面也刺激了房地产市场的繁荣,带动了GDP的增长零和博弈和虚拟货币 。但是这种经济增长模式不可持续,已经走到尽头 ,只有将经济增长的源头转移到科技创新上来,中国经济才会有光明的未来。

  所以,当前中国经济面临着一次意义非凡的结构转型 ,即:国家经济将从依靠加工生产吃饭转型到依靠核心技术吃饭,只有完成这次转型,中国才能立于不败之地零和博弈和虚拟货币 。

  要完成中国经济的战略转型 ,就必须为新兴产业、高端制造、产业升级提供出足量和持续不断的资本供应 ,才能让大部分企业从生产加工型转变为研发型,而我国的股票市场并不具备这样的资本供应能力零和博弈和虚拟货币 。与中国国内生产总值100万亿元的规模相比,中国股市每年吸收的资金比例严重偏低。近20年来 ,每年美国股市总市值的平均增量相当于当年GDP的30%,个别年份甚至更高,而中国A股市值的年平均增量连GDP的6%都不到 ,虽然美股已经出现泡沫化倾向,但中国股市作为中国经济“粮草库”作用还是严重滞后了,不从根本上改变中国股市一潭死水的态势 ,就无法满足产业结构战略转型对资本市场的迫切需求 。

  五 、如何激活中国的资本市场零和博弈和虚拟货币 ?

  广义的资本市场不仅是指股票、证券、期货等虚拟资本市场,还包括了基本建设投资类的实体资本市场零和博弈和虚拟货币 。中国在实体资本市场一直走在世界前列,而在虚拟资本市场却大大落伍了。

  以2020年新冠疫情爆发为分界线 ,中国的两类资本市场都面临疫情和美国的极限打压带来的巨大挑战,据北京师范大学发布的消息,新冠疫情前三个月已经有2996家影视公司破产 ,12000家培训机构取消 ,11000家旅游公司倒闭,50000多家餐馆关门转让,30万家企业倒闭 ,7.8亿人负债,其中47.2%逾期,还有840万大学生等待就业 ,失业人群持续走高零和博弈和虚拟货币  。国难当头,必须采取一系列措施才能让国家度过难关。

  目前,政府已经出台了一系列刺激性政策 ,包括增加货币投放 、开启新基建、延缓到期债务的归还、进一步减费降税 、放开地摊市场等,在一定程度上缓解了疫情影响和外部冲击,但仅靠权宜之计并不能解决国内经济长期发展问题 ,尤其是难以解决失业人数迅猛增加的严重社会问题,要想让国家经济顺利度过难关,还必须出台影响更加深远的战略性措施 ,而优化资本形成机制就是位列榜首的战略性国家措施零和博弈和虚拟货币 。它包括:

  1.最重要的新基建项目不是5G ,不是充换电站,不是人工智能,而是教育和研发的基础设施投资零和博弈和虚拟货币  。尤其是将义务教育由9年提高到12年 ,不仅可提高全体就业人员的技术素养,而且大量增加高中学校的基本建设,将新增1000多万学生数量 ,新增1万多所新建高中学校,新增150万教职员工,为大学生就业提供出大量新增岗位。在乘数效应下 ,还会带动交通、餐饮、培训等行业的就业人数的增加,从而实现财政收入的净增长,通过迂回方式间接实现全国经济总量的额外增长 ,预计将会对GDP产生0.6-0.8%的拉动作用,符合投资效果的第三定律,是一石三鸟的大主体投资。

  2. 如果在特定领域内已经出现了产能过剩情况 ,就不易进行扩大产能的投资 ,比如电动汽车整车制造零和博弈和虚拟货币  。在电动汽车行业内缺少的是货真价实的核心技术,而不是产能 。因此国家应鼓励把投资的重点转移到对核心技术研发团队的投资,鼓励生产制造类的整车企业向代工企业转变 ,出台优惠政策,让有突破性核心技术的研发型企业成长发育为行业的顶梁柱。

  3.中国30多年来是靠缺少核心技术的加工型企业发展起来的,有独特能力的技术团队和研发型公司长期处于短缺状态 ,因此,国家应该出面成立风险投资的国家队,并出台更加优惠的政策 ,加大对技术创新团队的投资力度零和博弈和虚拟货币 。同时,还应建立共享平台和技术评价体系,避免对技术的误判和低级的投资失误 。在动力电池领域 ,一个号称可生产500Ah大单体的技术团队在10年中先后在几十个城市进行忽悠,并获得了9-10个地方政府的产业投资,全部烂尾。类似的技术骗局比比皆是 ,连某知名公司收购珠海银隆 、某房地产巨头收购瑞典的轮毂电机公司 ,都属于被淘汰技术装扮成顶级技术的低级骗局所误导,严重挫伤了风险投资的价值含金量。所以,一方面要以国家队为主加大风险投资的力度 ,一方面要建立风险投资的共享平台,一个故事骗10个地方政府的事例不应该再发生了,而货真价实却不会讲故事的技术团队应该有展示和评审的平台 ,才有机会在实战中脱颖而出 。

  4.设立上市公司信用分级制零和博弈和虚拟货币 ,重振我国股票市场

  为应对中国股市的长期低迷,监管部门曾经出台过一系列政策和措施 ,甚至不断更换监管部门的负责人,都没有达到预期的效果,根本的原因是没有触及到导致中国股市萎靡不振的内在原因 ,不解决上市公司缺乏约束力这个核心问题,中国股市就不可能发生根本性变化,鉴于此 ,就应该在规则上对上市公司立规矩零和博弈和虚拟货币 。

  (1)对申请上市的公司原始股东进行定义 ,公司的实际控制者、高管人员为原始股东,在上市募资后应对原始股东所占股份进行锁定,并根据股份减持的约束性条款区分为A、B 、C 、D四个信用级别 ,A级为50年内减持率为零;B级为5-50年内减持上限为30%;C级为5-50年内减持上限为60%;D级为5-50年不设减持上限零和博弈和虚拟货币 。由上市公司自主申报,对号入座,并承担法律责任 。对申请上市的公司和已经上市的公司的原始股东按减持限额进行信用分级和公示 ,是对广大股民履行的告知义务,标的公司是谋求长期发展、打造百年根基,还是以上市为名 ,获取短期利益都将一目了然,这样才能公正透明的给股民以选择权,也是让中国股市进入长盛轨道的根本性措施。

  (2)减持限额信用分级后的上市公司原始股东如有不可抗拒的原因需要减持股份 ,不能通过公开市场进行交易,只能在上市五年后通过赠与、遗嘱 、和对特定人员或机构在非公开市场进行转让,并设定限额零和博弈和虚拟货币 。

  (3)在A股市场 ,还应出台上市公司的年度分红的强制性规定零和博弈和虚拟货币  。巴菲特领衔的伯克希尔.哈撒韦公司 ,是一家战略性投资公司,所持有的比亚迪股份十几年不减持,每年给股东的分红也从不缺席 ,年分红率长期稳定在本金的10%左右。这样的公司才能赢得投资者的充分信赖,才能把一生的积蓄托付给它。而中国股市最缺少的就是这样的公司,因此 ,监管层应强制规定上市公司必须按年度分红,而且现金分红率不得低于公司税后利润的70%,若将现金分红转为配送股份 ,必须由股民自主选择 。只有充分保证投资者权益,才能培育出投资者充分信赖的旗帜性上市公司,有这样的公司担当坐镇 ,中国股市才能重拾信心、满血复活 。

  (4)对上市公司高管人员的薪酬待遇设立约束性条款,并与赢亏挂钩,严防上市公司实际控制人不管公司死活 ,自己却能够以工资和年薪的名义收割股民的血汗钱零和博弈和虚拟货币 。在高管人员待遇上 ,可设立四个对上市公司进行直观评价的信用级别,A级为高管人员不领取工资和年薪,个人所得全部来源于股权分红收入;B级是高管人员不领取工资 ,只根据年度任务完成情况领取不超过公司税后利润1%的年薪;C级是高管人员的平均工资不超过公司全体人员平均工资的3倍,加上年度薪酬后不高于公司税后利润的2%;D级是高管人员的平均工资不超过全体员工平均工资的5倍,加上年度薪酬后不超过公司税后利润的3%。所有上市公司要想获得较高信用评级 ,就必须选择更严苛的自我约束条款,要想获得更多的独特待遇,就必须将低等级信用评级进行公示 。这样才能有效实现上市公司实际控制人与股东利益的紧密捆绑 ,将对上市公司的股价走势起到指向性作用。

  以上四个针对上市公司的约束性条款,是将中国股市从急功近利的投机性泥潭中解救出来,驶入目标高远的战略发展广阔海洋零和博弈和虚拟货币 。类似巴菲特的伯克希尔.哈撒韦那样的旗帜性公司 ,将从中国股市自我约束的环境中产生 。尤其是在上市公司的减持股权信用、薪酬信用评级中获得双A的企业中,将大概率诞生一批顶天立地的伟大公司,这些旗帜性公司将引导中国经济不断攀登到新的高度。

  (关于激发态经济形态的动态趋势——基建没有尾声零和博弈和虚拟货币  ,在下一篇见面)

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